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隆盛科技(300680)—EGR龍頭企業,排放升級帶來新機遇

作者: 汪劉勝,馬良旭,楊獻宇,李懿洋
時間: 2020年06月03日
重要性: 深度報告
行業評級:
公司評級: 強烈推薦-A
相關股票代碼: 300680
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摘要: 報告名稱:隆盛科技(300680)—EGR龍頭企業,排放升級帶來新機遇
研究員:汪劉勝,馬良旭,楊獻宇,李懿洋
報告類型:公司研究*深度報告
報告日期:20200601

行業/子行業:汽車零配件
公司名稱及代碼:隆盛科技(300680)
投資建議:強烈推薦-A

【內容摘要】

公司整體呈現增長趨勢,產品線更加豐富。2019年,公司銷售收入穩中有升,實現營業收入同比增長79.44%。穩中向好的發展趨勢得益于公司主營業務EGR產品的良好銷售以及公司對微研精密的收購。子公司微研精密2019下半年度新項目批產,帶動了公司整體增長。公司自建多家研發中心,以強大的研發能力帶動核心技術的發展。2019年,公司持續加大對國六新產品的研發投入,完成了柴油無刷扭矩電機驅動柴油電子節氣門等產品的開發工作,為即將實施的國六排放法規做好了全面的準備。
國六排放升級推動產業變化,公司EGR業務有望爆發式增長。公司從成立以來,始終將EGR板塊作為發展重心,2019年初,結合客戶項目、人員負荷以及市場競爭情況,公司確立了以EGR閥、冷卻器、節氣門作為支撐國六項目的三大核心產品,并以此三大產品針對客戶市場進行重點攻關工作,取得了良好的效果。隨著排放標準的提高,后處理技術的要求更加嚴格,我國國五之前柴油車排放限值較低,國六首次采用燃料中立原則,對柴油車與汽油車采用了相同的限值要求,因此柴油車升級難度高于汽油車。針對愈加嚴格的排放標準,尾氣后處理設備需升級加裝DPF,并需要疊加EGR、DOC、DPF、SCR、ASC等多個催化裝置。
收購子公司微研精密,公司布局精密部件及新能源板塊。2018年9月,公司完成對無錫微研精密沖壓件股份有限公司的全資收購。微研精密主要產品涉及汽車、消費電子等多個領域,定位于高端精密零部件國際化。2019年,公司基于原有主營業務基礎,在新能源、燃料替代領域進行了大量布局拓展,馬達鐵芯項目以及進入小批量試生產階段,針對商用車燃料替代的重卡天然氣噴射系統項目已經獲得博世汽車系統的供應商正式定點。受益于業務的廣泛拓展,微研精密2019下半年度生產率創新高。2018~2019年,微研精密均完成其業績承諾,發展趨勢良好。
盈利預測與評級:國五階段,公司EGR業務受到了較大的影響,公司的EGR業務將充分受益于國六排放政策,公司EGR業務的收入和利潤有望實現爆發式增長,輕卡方面公司實力突出,市占率高,受益排放升級最為確定;柴油重卡領域,公司積極與行業龍頭企業溝通合作,有望持續拓展該領域業務范圍;天然氣重卡領域,公司與博世合作,博世在該領域擁有絕對競爭優勢,公司有望受益于天然氣重卡的增長;微研精密整體發展較為穩定,公司馬達鐵芯項目已經獲得聯電認證,未來后續將進入大眾MEB項目,是公司發展新能源業務的重要支撐點。預計 20 年~22 年凈利潤為5300萬元、8900萬元和1.5億元,首次覆蓋給予“強烈推薦-A”評級。
風險提示:卡車行業銷量不及預期;公司業務拓展不及預期;商譽計提風險。

【摘要結束】
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