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日月轉債投資價值簡析—進擊的風電鑄件龍頭,建議申購

作者: 尹睿哲,李玲
時間: 2019年12月20日
重要性: 一般報告
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摘要: 報告名稱:日月轉債投資價值簡析—進擊的風電鑄件龍頭,建議申購
研究員:尹睿哲,李玲
報告類型:債券研究*新券報告
報告日期:20191220

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投資建議:

【內容摘要】

摘要
日月股份擬發行12億元可轉債,扣除發行費用后,全部用于年產12萬噸大型海上風電關鍵部件精加工生產線建設項目以及流動資金的補充。
“兩海戰略”配合募投產能,業績有望持續增長。公司主要產品為風電產業鏈上游的風機鑄件,為國內風機鑄件龍頭企業。公司當前實施“兩海戰略”,海外市場方面與Vestas、GE、三菱重工、日本鑄鋼所等客戶的合作不斷深入;海上風機產品方面,三季度年產10萬噸鑄造產能投產后已具備大批量交付大型海上風電鑄件產品的能力。此次募投項目為年產12萬噸大型海上風電關鍵部件精加工生產線建設,而在當前風電搶裝、海上風電加速的背景下,公司截至8月底在手風電鑄件訂單18.83萬噸、其中4MW以上7.28萬噸,產能消化無虞,為公司帶來業績增長期望。此外公司規劃的鑄件產能持續增長,也為公司業績持續增長提供支撐。

股價中等偏高、估值處于相對低位。股價方面,公司當前股價處于上市以來的中等偏高位置;從估值來看,公司12月19日收盤價對應PE(TTM)為25.02X,估值處于上市以來的低位,與同行業金雷股份(18.7X)、吉鑫科技(44.7X)、豪邁科技(18.8X)相比處于中等位置。

各條款無太大亮點,平價、債底保護較好。日月轉債利率與市場平均水平相當,附加條款也中規中矩。以對應正股12月18日收盤價測算,轉債平價為101.93元、對應轉股溢價率1.93%,平價保護較好;在本文假設下純債價值為87元,債底保護也不錯。

綜合考慮本次轉債條款、正股股價與基本面,建議申購本期轉債。本次轉債評級AA、各條款中規中矩,發行日股價20.06元、平價101.93元,近期評級為AA規模與日月相近的有福特、天路、太極、游族(上市首日溢價率分別為12.17%(收盤價120.56)、13.32%(收盤價107.22)、11.46%(收盤價120.2)、13.24%(收盤價111.51)),同時考慮到公司基本面與行業景氣度,以發行日股價為參照,預計本次轉債上市首日價格在109~111元之間,對應溢價率12%~14%;本期轉債僅設置網上,中簽率預計在0.01%~0.02%之間,建議一級市場積極申購。

風險提示:風電裝機不達預期,募投項目不達預期

【摘要結束】
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