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深南轉債投資價值簡析—深度受益5G的通信PCB龍頭,建議申購

作者: 尹睿哲,李玲
時間: 2019年12月20日
重要性: 一般報告
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摘要: 報告名稱:深南轉債投資價值簡析—深度受益5G的通信PCB龍頭,建議申購
研究員:尹睿哲,李玲
報告類型:債券研究*新券報告
報告日期:20191220

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投資建議:

【內容摘要】

摘要
深南電路擬發行15.2億元可轉債,扣除發行費用后,全部用于數通用高速高密度多層印制電路板投資項目以及流動資金的補充。
深度受益5G建設的通信PCB龍頭,募投項目持續提升競爭力。公司主要產品為PCB,下游主要為通信領域,PCB市場份額全球排名14%、為通信PCB龍頭。行業方面5G建設在2020年有望迎來高峰期,增量需求也將達到峰值,高單價的PCB產品有望實現“量、價齊升”,而5G通信PCB建設門檻的加大也將使行業呈現強者恒強的局面。而公司層面,年底通信大客戶的招標中公司份額仍然兩線、訂單量實現超30%的增長,為公司來年增長提供保障,此外公司募投項目將實現產品升級,繼續搶占高端市場,鞏固公司龍頭地位、提升護城河,為公司長遠增長提供動能。

股價高位、估值中等。股價方面,公司當前股價處于上市以來的較高位置;估值方面,公司12月19日收盤價對應PE(TTM)為46.26X,處于歷史中等水平,與同行業的滬電股份(38.6X)、生益科技(40.8X)、鵬鼎控股(38.1X)相比較高,但是考慮到公司的龍頭地位也有一定合理性。

各條款無亮點,平價、債底保護尚可。深南轉債利率水平與市場平均水平相當,附加條款也并無顯著亮點。以對應正股12月19日收盤價測算,轉債平價為99.70元、對應轉股溢價率0.30%,平價保護尚可;在本文假設下純債價值為86.82元,債底保護也不錯。

綜合考慮本次轉債條款、正股股價與基本面,建議申購本期轉債。本次轉債評級AA,發行日股價148.8元、平價99.7元,近期評級為AA規模與深南相近的轉債有福特、太極、金能、歐派(上市首日溢價率分別為12.17%(收盤價120.56)、11.46%(收盤價120.2)、16.33%(收盤價104.85)、6.80%(收盤價126.31%)),同時考慮到公司的5G概念以及龍頭地位,以發行日股價為參照,預計本次轉債上市首日價格在116~118元之間,對應溢價率16%~18%;本期轉債僅設網上,中簽率預計在0.01%左右,建議一級市場積極申購。

風險提示:5G建設不及預期

【摘要結束】
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